跌破1.5%！影响7万亿

近期，头部货币基金7日年化收益率持续创下新低，引发市场广泛关注。

随着近年来国内利率持续下行，曾被誉为“国民理财神器”的余额宝收益率持续下滑，最新7日年化收益率已跌至1.277%，刷新历史最低纪录。

近六成货币基金7日年化收益率已不足1.5%

Wind数据显示，12月6日，天弘余额宝、广发钱袋子等重要货币市场基金创下了7日年化收益率历史新低，目前近六成的货币基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及的基金规模多达7万亿元以上。

11月底，《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》两则重磅新规，对同业存款提出了重要引导，而这正是13万亿元规模的货币基金的重要配置资产。

据《中国证券报》报道，业内分析认为，同业存款利率下调会导致其配置存款的收益被削弱，尤其是对于货基和现金管理类理财，其持有的存款占其资产配置的比重大约为47%和25%，若同业活期存款收益率压降20个基点，其资产收益率可能下滑2—5个基点。

利率自律机制提出要求

根据央行公告，市场利率定价自律机制在11月28日召开工作会议，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，其中部分内容就事关货币基金以及现金管理类理财。

《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》提出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。

《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》提出，部分银行与对公客户签订期限较长的存款服务协议，锁定存款利率并缺乏“利率调整兜底条款”，一定程度上阻碍了利率传导，也不利于银行管理利率风险。银行应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。

开源证券研报测算表示，货基、现金管理类理财持有同业活期存款分别为4万亿元、2万亿元，由于这两类产品的流动性要求较高，同业活期占比较其他类基金、理财产品更高，故受到的收益率影响或较大。

中信证券研报指出，同业存款利率下调会导致其配置存款的收益被削弱，尤其是对于货基和现金管理类理财，其持有的存款占其资产配置的比重大约为47%和25%，若同业活期存款收益率压降20个基点，其资产收益率可能下滑2—5个基点。

货币基金会亏钱？

货币市场基金是指“仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金”。通常，这类基金的名称中会带有“货币”“现金”等字样。

目前，我国绝大多数货币基金采用摊余成本法估值，在这种估值方式下，除非资产价格出现剧烈波动，基金净值一般并不受到资产市场价格波动的影响，呈现出稳健增值的特征。因此，货币基金只在极少数情况下出现回撤。

因此，货币基金可投资的资产受到监管严格限定，具有久期短、流动性高、信用风险低的特征。因此，货币基金整体呈现出低波动、申赎便利的特征。

不过，在利率波动较大的时候，货币基金的收益率也会出现波动，甚至出现亏损。历史上，货币基金只在极少数情况下出现微小亏损，且时间很短暂，通常几天内就能回升。一些极端案例比如，美国在2008年金融危机期间，货币基金因持有雷曼兄弟的商业票据而大幅亏损，净值跌破1美元，引发资金赎回潮和市场动荡，最终美国财政部介入，对货币基金收益率进行保底承诺。

货基流动性风险可能增加

在鑫元基金看来，同业存款自律倡议中关于同业活期存款的内容，对货基基金和银行现金管理类理财的影响很大。

鉴于存款收益性价比降低，中信证券研报预计，资金配置有可能向其他短债转移。考虑到货基和现金管理类理财均以1年以内债券、存单等为主要债券配置资产，假设后续同业存款利率调降落地，则预计短债和存单所承接的增量资金会更多，同时在短端比价效应的影响下，此类品种的利率下行幅度会更大。

长期来看，上述货币基金经理预计，一方面，货币基金存款将大幅压缩，可能会从平均35%下降到10%内，同时货币基金将不得不增加长期限存单等资产，该部分比例约需达到30%，此资产将显著放大负偏离风险；另一方面，货币基金流动性风险增加，由于提前支取能力下降，需提供卖券变现，市场波动将更大影响货币基金流动性应对能力。此外，将一定程度影响货币基金收益，对负债端影响将增加。

来源：21财经客户端、中国证券报、证券时报、Wind

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本期编辑 江佩佩

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