公募基金解读市场震荡：短期波动不改中长期配置价值

发布时间: 2025年06月15日09:59:55

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近日，美国“对等关税”政策引发全球资本市场剧烈震荡，作为重要金融市场的A股与港股未能幸免。4月8日，A股市场呈现震荡分化格局。当日上证指数收跌0.76%，报3145.55点；深证成指下跌0.64%，创业板指微跌0.46%，三大指数虽集体回调，但以A500指数为代表的权重蓝筹股逆势逞强——中国中车、隆平高科等工业与农业龙头股涨幅超9%，欧派家居、金龙鱼等消费板块核心标的亦实现6%以上增长，凸显机构资金对低估值蓝筹的防御性配置偏好。市场交投维持活跃，当日两市成交额达1.63万亿元，环比放大378亿元。

面对短期波动，公募机构普遍表达对中国资产的坚定信心。多家头部基金公司指出，中国经济长期向好的韧性与科技产业崛起的确定性，并未因短期关税扰动而改变。前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称，我国拥有全球最完整产业链与庞大内需市场，叠加“降息降准”等政策工具储备充足，能够有效对冲外部贸易冲击。当前A股与港股整体估值仅为美股三分之一，在全球主要市场中具备显著的估值安全边际。随着国内稳增长政策持续发力，叠加险资权益投资比例提升带来的数千亿中长期资金入市，中国核心资产仍将以显著的估值优势与增长确定性，成为全球资产配置的价值洼地。

汇金增持释放积极信号，政策预期升温

中央汇金公司近期再次增持ETF的举动引发市场高度关注。作为“国家队”的重要代表，汇金的持续入场被解读为对资本市场长期稳定的信心支撑。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，汇金公司起到了平准基金的作用，其“真金白银”入市购买ETF，有效提振了投资者信心，推动市场反弹。他同时提到，央行表示将大力支持汇金增持ETF，并在必要时刻提供再贷款支持，为资本市场稳定提供了资金保障。此外，险资将权益投资比例上调5%，预计可为市场带来数千亿中长期资金，进一步增强市场韧性。

公募基金普遍认为，当前政策环境为市场提供了坚实支撑。长城基金宏观团队指出，中国政策空间充足，市场对潜在的刺激政策仍抱有期待；若市场持续下行，政策资金或加速进场。杨德龙进一步分析，我国拥有全球最完整产业链，中央具备充足政策工具对冲关税战影响，货币政策方面或通过降息、降准保持宽松环境，为经济和资本市场保驾护航。

科技消费短期承压，周期防御价值凸显

从科技板块来看，尽管AI、半导体等领域长期增长逻辑未变，但短期面临业绩验证压力。创金合信基金研究员胡致柏指出，前期热门科技股因估值过高，在流动性收缩环境下可能遭遇资金撤离。数据显示，4月以来半导体设备、AI算力等细分领域回调幅度超10%，部分个股动态市盈率已接近历史分位数下限。前海开源基金杨德龙认为，以人形机器人为代表的AI板块属于经济转型及政策支持方向，有望成为继家电、手机、新能源汽车之后的中国“第四大产业”，长期发展空间显著。

受关税政策扰动及内需复苏节奏影响，消费板块近期表现疲软。但公募机构对消费的中长期价值保持乐观。在方正富邦基金经理乔培涛看来，当前A股市场展现出较强的抗跌韧性。随着二季度稳增长政策的持续加码，消费复苏主线或将成为A股市场的重要支撑。本轮美股大跌更深层次的原因在于，其过去多年蕴含的高估值风险集中释放。相比之下，A股市场当前整体估值不高，中国权益资产具备较高投资性价比。杨德龙强调，我国拥有巨大消费市场，中央政策工具充足，能够对冲关税战导致的外需压力，消费龙头估值处于历史低位，具备长期配置价值。

在经济复苏预期下，周期股成为资金避险的重要选择。长城基金宏观团队表示，在市场波动加剧期间，需要适当规避风险，价值、红利方向的抗跌属性更强。一方面，“高质量+高分红”的红利资产未来可能有更高更稳定的股息率，具有更高的配置价值；另一方面，政策资金对大盘红利稳定板块的增持也有望推动板块的相对收益能有所提升。杨德龙亦提到，美股因关税战出现连续大跌，而A股和港股估值仅为美股的三分之一左右，低估值优势凸显，周期板块作为防御性资产受到资金青睐。

公募策略：短期防御与长期布局并重

面对市场波动，公募基金普遍采取“短期防御+长期布局”的策略。短期来看，基金经理建议关注高股息、低估值的红利资产。前海开源基金杨德龙引用巴菲特名言“在别人恐惧时我贪婪”，指出当前A股短期下跌为资金提供了较好的入场时机，投资者应战胜恐惧，坚定持有优质资产。

中长期而言，科技成长仍是核心配置方向。乔培涛强调，新质生产力领域（如AI、人形机器人）已形成显著领先优势，科技创新浪潮方兴未艾。银河基金指出，对于A股，立足中长期，当前无论是国内所处的内外部环境，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，以及市场在心理上做好的准备、尤其是以AI技术领域为代表的科技突破对于信心的强化，均非一般可比。

杨德龙进一步分析，特朗普关税战不符合经济规律，全球产业链分工是效率最优解，美国“特里芬难题”决定其贸易逆差难以消除，各国抵制将促使美国最终回到谈判桌，中国优质资产长期前景明确。博时基金也强调，内外风险收敛后，市场或将重新围绕新兴产业技术进步的逻辑进行交易，AI应用端等产业纵深方向或仍是长期主线，建议对科技创新进展保持关注。

对于后市，公募机构普遍认为，短期市场仍将面临地缘政治、关税政策等扰动，但中长期配置价值凸显。“中长期来看，我们认为A股资产具备反弹的基础。随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的逐步落地，年初以来经济实现平稳开局。”国泰基金强调，往后看，国内稳增长政策陆续出台以及中国制造业的全球竞争力持续提升，国内经济的韧性有望延续。同时，估值层面，目前A股市场估值仍处于相对较低的位置，沪深300市盈率TTM仅11.67，位于近10年20%的分位数左右。国泰基金认为A股市场中长期仍具备较大潜力。

长城基金预计，随着政策预期升温及基本面边际改善，A股有望在二季度迎来修复窗口。前海开源基金杨德龙强调，黄金作为避险资产长期逻辑未变，美元信用受质疑及美国货币超发支撑黄金上涨，短期波动不改中长期上升趋势。此外，人民币资产在美元汇率回落时有望迎来估值修复，科技股“东升西落”现象在调整后或延续。

“因此，建议大家对优质中国资产保持信心和耐心，既要对中国经济发展有信心，对中国的优质资产有信心，也要对资本市场有信心。关税战期间，市场难免经历波动，持有优质资产应对波动是最好的策略，我们坚定相信中央能够采取果断措施，利用我国的产业链优势、巨大的消费市场以及中国人民的智慧，战胜特朗普的关税战，最终获得一个相对较好的结果。”杨德龙说道。

采写：南都·湾财社记者罗曼瑜

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